为什么要推4万亿投资？
中国现在面临的严峻问题不是需求不足，而是有效需求不足。投资需求、消费需求和进出口三者之间存在密切的关联性。2013年出口下滑导致制造业投资下降，消费也受到一定影响；2015年和2016年的情况则相反——进口减少拉低GDP增速，同时影响投资和消费。目前看来，进口对GDP拉动效应已经显现（上半年进口拉动了约7%的GDP），而对外贸易中顺差最大的是机电产品，因此我们预计，接下来一段时间，我国GDP增长将对投资和消费的依赖增强。
当前，我国财政政策的主要工具还有国债和地方政府债，这些债券资金需要寻找合适的投资项目投放。考虑到我国当前经济增长的困境主要在需求侧（企业和居民支出意愿较低），因此财政政策应当发挥更大的作用以启动总需求。 今年两会的《政府工作报告》提到“今年财政赤字率拟按3%安排”。据我们估算，如果今年全部发行新增专项债券，财政赤字率可能在8.9%左右。去年底央行和财政部已经联合发布了《关于支持金融创新做好宏观审慎管理工作的通知》，允许不同地区之间开展融资机制的创新。我们认为，下一步各地可能会充分利用这个政策空间，通过创新的方式引入社会资本并拓宽地方政府举债的渠道。 今年《政府工作报告》还首次明确了市场取向的货币政策方向——“稳健的货币政策要适时适度增减”。我们预计今年货币政策的重点将转向结构性调控，即通过定向降准、再贷款等工具，保持流动性总体合理充裕的同时，继续引导信贷和社会融资成本继续下行。